קרן סל מול קרן נאמנות

אותה גברת, בשינוי אדרת - והעמלה

נניח שהחלטתם לקחת אחריות על העתיד הכלכלי שלכם והבנתם שהשקעה ארוכת טווח במדדים, כמו ה-S&P 500 המפורסם שעליו דיברנו בעבר, היא הדרך הנכונה עבורכם. אתם פותחים את מערכת המסחר שלכם, מקלידים את שמו של המדד, ופתאום מגלים שהמסך מתמלא בעשרות אפשרויות שונות שעוקבות בדיוק אחרי אותו הדבר. מעבר להבדלים במיקום ההתאגדות (כפי שהזכרנו במאמר על הקרנות האיריות) ודמי הניהול, ישנו הבדל מבני בסיסי אחד שחוצה את עולם המוצרים הפסיביים: הבחירה בין קרן נאמנות מחקה לבין תעודת סל, המוכרת גם בראשי התיבות האנגליים שלה, ETF.

על פניו, למשקיע המתחיל, שתיהן נראות כמו תאומות זהות והן עושות בדיוק את אותה העבודה. שתיהן קונות עבורכם במרוכז את כל המניות המרכיבות את המדד, שתיהן מציעות פיזור סיכונים מצוין המאפיין השקעה בשוק הרחב, ושתיהן אמורות לספק לכם בטווח הארוך תשואות דומות מאוד, בניכוי פערים קטנים של דמי ניהול והפרשי מעקב טכניים. חשוב להבין: ההבדל ביניהן הוא לחלוטין לא איזה מן המוצרים "טוב יותר" כהשקעה, אלא איך המוצר מתנהג ביומיום מבחינת מכניקת המסחר, רמת הנזילות התוך-יומית, ובעיקר - מבנה העמלות והעלויות הנהוג בישראל.

המכניקה של המסחר: מחיר חי מול קופה של סוף יום

כדי להבין לעומק את ההבדל, נתחיל במכניקה. תעודת סל (Exchange Traded Fund או בקיצור ETF) נסחרת בבורסה ברציפות לאורך כל שעות יום המסחר, בדיוק כפי שנסחרת מניה רגילה של חברה מסחרית כמו אפל או מיקרוסופט. זה כולל את התעודות האמריקאיות המוכרות כמו VOO או SPY. המחיר של תעודת הסל משתנה משנייה לשנייה בהתאם לתנודות החיות בשוק ההון ולביקוש וההיצע של הקונים והמוכרים. המשמעות המעשית היא שאם תלחצו על כפתור הקנייה בשעה 16:30, אתם תקנו את התעודה במחיר המדויק של אותו רגע. יתרה מכך, תוכלו טכנית למכור אותה בחזרה דקה אחת בלבד לאחר מכן, במחיר החדש שנקבע בשוק.

לעומת זאת, קרן נאמנות מחקה פועלת במנגנון שונה לחלוטין. היא אינה נסחרת ברציפות במהלך שעות היום ואין לה גרף שמקפץ למעלה ולמטה כל דקה. במקום זאת, מנהל הקרן אוסף לתוך סל וירטואלי אחד את כל בקשות הקנייה והמכירה של המשקיעים לאורך כל שעות היממה. פעם אחת בלבד ביום, בסוף יום המסחר, הוא משקלל את כל הבקשות הללו ומבצע אותן במרוכז. המחיר שבו תבוצע העסקה שלכם נקרא מחיר הסגירה היומי או הערך הנכסי הנקי (NAV). המשמעות היא שאם הגשתם בקשת קנייה בבוקר של יום שלישי, אתם בעצם לא יודעים בדיוק מה יהיה המחיר שבו העסקה תתבצע בפועל. אתם תקבלו את המחיר שייקבע בסוף היום. 

עבור סוחרים יומיים שמנסים לתזמן את השוק ולגזור רווחים מתנודות קצרות, העיוורון הזמני הזה הוא חיסרון משמעותי והם תמיד יעדיפו את המיידיות של תעודת הסל. אבל עבור משקיע פסיבי שמתכנן להחזיק את ההשקעה לטווח של עשרים או שלושים שנה, השליטה המדויקת בתזמון התוך-יומי הזה וההבדל של שברירי אחוז לכאן או לכאן ביום הקנייה, לרוב לא משנים את התמונה הכללית בכלל.

הפיל שבחדר: עמלות המסחר הנסתרות בישראל

עד כאן דיברנו על מכניקה, אבל עכשיו אנחנו מגיעים לסיבה האמיתית שבגללה ההבחנה הזו כל כך קריטית עבור המשקיע הישראלי הממוצע: מבנה העמלות. כשאתם פותחים חשבון השקעות בבנק או בבית השקעות ישראלי, אתם כפופים לתעריפון העמלות שלהם. אצל רוב מוחלט של הברוקרים והבנקים בישראל, מסחר בתעודות סל נחשב למסחר בניירות ערך לכל דבר ועניין. זה אומר שבכל פעם שאתם קונים או מוכרים תעודת סל, אתם תשלמו עמלת קנייה או מכירה רגילה. לרוב מדובר באחוז מסוים מהעסקה, אך חשוב מכך - תמיד קיימת "עמלת מינימום" של כמה דולרים או שקלים לפעולה.

מנגד, קרנות נאמנות, כולל קרנות נאמנות מחקות מקומיות, נהנות בישראל לעיתים קרובות מיחס מועדף מבחינת עמלות. במקרים רבים, ובהתאם להסכם שלכם מול הברוקר, ניתן לרכוש ולמכור אותן ללא עמלת פעולה בכלל. שימו לב: אין הכוונה שאין דמי ניהול. גם בקרן נאמנות וגם בתעודת סל קיימים דמי ניהול שוטפים (שדיברנו עליהם בהרחבה במאמר על דמי ניהול) הנגבים באופן אוטומטי מתוך נכסי הקרן. הפטור כאן מתייחס נטו לעמלה הישירה שאתם משלמים ברגע ביצוע הפעולה בחשבון שלכם. הפטור הזה עשוי להיראות כמו כסף קטן במבט ראשון, אבל במבחן הזמן והאסטרטגיה, הוא יכול לשנות את התמונה לחלוטין ולעשות הבדל של אלפי שקלים.

טיפים פרקטיים: איך תדעו מה מתאים לכם?

אז איך מקבלים את ההחלטה בפועל מול מסך המחשב? הנה כמה כללי אצבע פשוטים שיעזרו לכם להתאים את הכלי הנכון לשיטת העבודה שלכם:

משקיעי DCA והפקדות חודשיות קטנות לרוב יעדיפו חד-משמעית את מסלול קרן הנאמנות המחקה. ההימנעות מעמלות המינימום התכופות מונעת את אותה "משקולת עמלות" שפוגעת באפקט הריבית דריבית לאורך זמן ומכרסמת בקרן ההשקעה.

משקיעי סכום חד-פעמי גדול נמצאים בעמדה נוחה שבה גם תעודת סל וגם קרן נאמנות יתאימו להם היטב. חלקם יעדיפו להשתמש בתעודת סל רק כדי לקבע את מחיר הרכישה באופן מיידי ולדעת בדיוק כמה יחידות הם קיבלו תמורת כספם, ללא המתנה לסוף יום המסחר.

משקיעים אקטיביים ומעורבים אלו שמבצעים שינויים תכופים בתיק או מנסים לנצל ירידות חדות במהלך יום מסחר ספציפי, חייבים לבחור בתעודת סל (ETF). קרן נאמנות, עם התמחור היומי הבודד שלה, פשוט לא בנויה למשחקי תזמון מהירים.

בדיקה מול הברוקר הספציפי שלכם - חשוב לזכור שמבנה העמלות שתיארנו כאן אינו חוק פיזיקלי, אלא מדיניות מסחרית שמשתנה בין גופים שונים. ישנם ברוקרים המציעים מסחר בתעודות סל זרות או מקומיות בעמלות אפסיות כחלק ממבצעים, וישנם בנקים שעדיין גובים עמלות קנייה גם על קרנות נאמנות. הצעד הראשון והחשוב ביותר לפני הקנייה הראשונה הוא לפתוח את תעריפון העמלות שלכם ולוודא איזה מהמוצרים הזמינים זוכה לפטור מעמלות קנייה ומכירה.

שורה תחתונה

בסופו של תהליך, גם קרן נאמנות מחקה וגם תעודת סל הן פשוט כלי תחבורה פיננסיים. שתיהן משמשות כ"מוניות" מצוינות ואמינות שלוקחות אתכם בדיוק לאותו היעד הכלכלי - השגת תשואת השוק לטווח הארוך. ההבדלים ביניהן מתמקדים בצורת התשלום על הנסיעה ובאופן ההתנהלות בתוך הרכב. 

הבחירה בין השתיים אינה מעידה על טיב ההשקעה, אלא צריכה פשוט להיגזר מאסטרטגיית ההשקעה האישית שלכם ומהתנאים שיש לכם בחשבון: תדירות ההפקדות המתוכננת, גודל הסכומים שאתם חוסכים בכל פעם, והצורך הפסיכולוגי או המעשי שלכם בשליטה מיידית בתמחור. 

האמור במאמר זה מוגש כחומר רקע לימודי והעשרה בלבד, ואינו מהווה בשום אופן ייעוץ השקעות אישי, ייעוץ מס או המלצה לפעולה. מבנה העמלות והתנאים משתנים בין ברוקרים ובנקים, בדקו את התנאים המדויקים והעדכניים החלים בחשבונכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.